NCUA 的穩定幣標準草案：信用合作社只能透過子公司發行，穩定幣不受股金保險

2026 年 5 月 18 日，美國全國信用合作社管理局（National Credit Union Administration，NCUA）落實 GENIUS Act 的補充規則草案刊登在聯邦公報，引註 91 FR 28956，ACTION 欄寫的是補充規則草案（Supplemental proposed rule）。三個日期要分開：署名日 5 月 14 日，送存聯邦公報辦公室並發新聞稿 5 月 15 日，刊登 5 月 18 日。

本文於 2026 年 9 月 17 日查核，讀的是美國政府出版局 govinfo 上的聯邦公報原始 PDF、NCUA 5 月 15 日的新聞稿、GENIUS Act 的制定條文，以及 NCUA 同年 2 月 12 日的前一份提案。本站沒有實測，也不提供投資或法律意見。這是草案而不是已生效的規則；官方沒有寫的地方，本文寫成官方未說明，不做推算。

這是什麼文件：一份補充草案，前面還有一份

GENIUS Act 是美國 2025 年的支付穩定幣法律，法律編號 Public Law 119-27，制定條文末尾寫著「Approved July 18, 2025.」。它把支付穩定幣的許可與監理分給幾個聯邦機關與各州，本文只寫其中一條。新聞稿末尾的機關簡介寫 NCUA 由美國國會設立，負責規範、核照與監理聯邦信用合作社。

NCUA 在 2026 年 2 月 12 日先刊登處理誰可以申請、怎麼審的提案（91 FR 6531，RIN 3133-AF69，意見徵詢至同年 4 月 13 日），5 月這一份補的是標準，兩份的 RIN 與 docket 都不同。5 月的文件自己劃了界線：除本補充提案明文寫出者外，NCUA 並未重新提出或修改許可提案裡的條文，所以 5 月版條文裡的許可程序多半是 2 月提過、這次照錄的。

意見徵詢截止日，聯邦公報的 DATES 欄與 NCUA 新聞稿都寫 2026 年 7 月 17 日；全文提出 199 個編號問題（Question 1 至 Question 199），是徵詢而不是已定的規則。GENIUS Act 第 13 條要求各主要聯邦支付穩定幣主管機關、財政部長與各州主管機關在制定日起一年內完成規則制定，NCUA 在 2 月那份提案的摘要裡把這個期限寫成 2026 年 7 月 18 日。

管到誰：信用合作社不能自己發，只能透過子公司

信用合作社（credit union）對台灣讀者比較陌生：NCUA 說它以合作模式運作，社員存進去的錢在美國法上叫股金帳戶（share account），由 NCUA 的聯邦股金保險保障，而不是銀行那一套存款保險；受 NCUA 保險的信用合作社簡稱 FICU。

依 GENIUS Act，受保存款機構（文件合稱 IDI，含聯邦存款保險公司（FDIC）受保的存款機構與 FICU）不得成為支付穩定幣的發行人，必須透過子公司發行；提案寫明 FICU 不得直接發行。法律上的受保信用合作社子公司有三個並列分支：提供日常營運相關服務的組織、信用合作社持股或已放款的信用合作社服務組織（CUSO），以及州立受保信用合作社依州法設立的子公司，每個分支都是獨立的資格路徑。這類子公司必須受主要聯邦支付穩定幣主管機關監理，不能改選州級架構；文件說這些機關「包括」NCUA、FDIC、通貨監理局（OCC）與聯準會理事會。

申請與審查出自 2 月那份提案，5 月這份照錄在條文裡：子公司必須與信用合作社母公司共同提出申請；GENIUS Act 要求 NCUA 在收到實質完整申請後 120 天內作成決定，逾期未決定則視為核准，但情況有重大變更時該申請視為新申請；收件後 30 天內要通知申請人是否實質完整；在開放式、公開或去中心化網路上發行不構成駁回的正當理由。2 月那份提案也限制信用合作社只能投資已取得 NCUA 執照的發行人。

5 月這一份提出什麼：能做什麼、準備金與贖回

草案第 706.201 條先劃定業務：NCUA 核照的發行人只能做八件事，包括發行、贖回、管理準備資產、為穩定幣與必要準備及私鑰提供保管、就購買或贖回收費等。同一條的禁止事項有兩條對一般人最有意義：不得直接或以暗示表示支付穩定幣有美國完全信用擔保、由美國政府保證，或受聯邦存款保險或聯邦股金保險保障；也不得就持有、使用或保有該幣本身付給持有人任何形式的利息或收益，不論現金、代幣或其他對價。

草案要求任何時點準備資產的公允價值總額等於或超過流通發行總額，且可辨識、與其他資產分離，月度組成報告要公布並由註冊會計師事務所查核。不足的當天就要通報 NCUA，並立即禁止新發行（僅為跨帳本移轉且淨流通發行總額不增加者除外）；連續 15 個營業日未達下限（NCUA 得裁量延長）就要開始變賣準備資產並贖回，清算期間不得收贖回費用。贖回政策須載明及時贖回不得超過申請日之後兩個營業日，裁量性限制只能由 NCUA 課予；單一 24 小時內贖回需求超過流通發行總額 10%，期限自動延長為七個日曆日，NCUA 另得因安全穩健、金融穩定或公共利益裁量延長。

資本與監理部分，NCUA 表示在可能的範圍內會與其他主要聯邦支付穩定幣主管機關所提的標準與用語保持一致：新設發行人（取得發行核准未滿三年者）的最低資本是執照條件所訂金額與 500 萬美元取其高，須維持 36 個月（得依執照條件或 NCUA 其後的認定縮短或延長），另要維持相當於 12 個月總費用的營運後盾資產，且須與準備資產分別列示。

保障的界線：穩定幣沒有股金保險，代幣化股金有

GENIUS Act 明文規定支付穩定幣不受美國完全信用擔保、不由美國政府保證，也不受 FDIC 存款保險或 NCUA 股金保險保障，作相反陳述即屬違法。準備金那一邊，草案的認定是：存在信用合作社股金帳戶裡作為準備的錢依法人帳戶規則保給發行人，不穿透給持有人，還要與該發行人在同一家信用合作社的其他法人帳戶合併計算，上限是標準最高股金保險額，目前為 25 萬美元。NCUA 的理由是，法律既然這樣寫，把股金保險穿透給持有人看起來與條文不一致。

同一份草案另外處理代幣化股金。NCUA 指出支付穩定幣與代幣化股金在經濟上與法律上是不同的東西，GENIUS Act 的支付穩定幣定義明文排除存款，包含以分散式帳本技術記錄的存款。草案因此要修正股金保險規則，明定信用合作社用什麼技術或記帳方式記錄帳戶負債，不影響那些負債是否構成可保的帳戶；使用代幣化股金的社員，享有與使用非代幣化股金者相同的聯邦股金保險。

跟台灣讀者的關係，以及怎麼自己查

先說界線：這是美國的規則草案，管的是美國聯邦受保信用合作社及其子公司，不拘束台灣的使用者、平台或主管機關，全文也沒有提到台灣。以下是編輯設計的例子，不是實測：有人用美元穩定幣付一筆給境外自由工作者的費用，看到「由受保信用合作社的子公司發行」，很容易讀成有存款保險。照草案的條文，那個讀法是錯的——發行人被禁止這樣表示，穩定幣本身也沒有股金保險。

要自己確認現況，最穩的是回到聯邦公報與 govinfo：本案文件編號 2026-09915、RIN 3133-AG10，2 月那一份是 91 FR 6531、RIN 3133-AF69。至於 GENIUS Act 何時生效，法律第 20 條給的是公式而不是日期：本法及其修正自制定日起 18 個月，或各主要聯邦支付穩定幣主管機關發布任何實施最終規則後 120 天，兩者較早者起生效。NCUA 這份提案也只印這個公式，沒有把它換算成日期，本文同樣不換算。

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