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美國第六巡迴上訴法院裁定：Kalshi 運動賽事合約不屬聯邦監管的「交換合約」，應受州政府博弈法規管轄

CoinDesk 報導，美國第六巡迴上訴法院於 2026 年 9 月 25 日裁定，預測市場平台 Kalshi 的運動賽事合約不是聯邦法律所稱的「交換合約」（swap）。因此這些合約應受各州博弈法規管轄，而非由聯邦的商品期貨交易委員會（CFTC）監管。這項裁決關係到預測市場由誰監管，也讓各上訴法院的見解更加分歧，CoinDesk 認為這應會促使美國最高法院介入。

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美國第六巡迴上訴法院裁定：Kalshi 運動賽事合約不屬聯邦監管的「交換合約」，應受州政府博弈法規管轄
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先搞懂幾個名詞

  • 預測市場：讓使用者針對某個事件的結果（例如選舉或運動比賽）買賣合約的平台，Kalshi 就是其中一家。
  • 交換合約（swap）：美國聯邦法律中的一類金融合約。若被認定屬於此類，就歸聯邦機關監管。
  • CFTC：美國商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission），負責監管期貨與交換合約等商品的聯邦機關。
  • 巡迴上訴法院：美國聯邦法院體系中的上訴法院，依地區分成多個「巡迴區」，層級在地方法院之上、最高法院之下。
  • 巡迴分歧（circuit split）：不同巡迴上訴法院對同一法律問題做出不同判斷。

事件背景：預測市場與州政府的監管拉鋸

美國第六巡迴上訴法院裁定：Kalshi 運動賽事合約不屬聯邦監管的「交換合約」，應受州政府博弈法規管轄
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CoinDesk 報導，預測市場在 2024 年美國大選後快速成長，此後各州政府陸續試圖把提供運動相關合約的預測市場納入州的監管架構。州政府的理由包括三點。第一，這些平台與州政府監管的博弈業者互相競爭，而且提供相同的產品。第二，對許多州來說，受聯邦監管的平台不必繳納州稅，卻仍與州監管的業者競爭。第三，預測市場往往開放 18 歲以上的人參與，而多數州的博弈業者只接受 21 歲以上的顧客。

第六巡迴法院的裁決理由

CoinDesk 報導，這次裁決處理兩件訴訟，都是 Kalshi 分別對俄亥俄州與田納西州監管機關提起的。Kalshi 希望取得「禁制令」，也就是由法院下令禁止州政府對它提告。俄亥俄州的聯邦地方法院駁回了 Kalshi 的請求，田納西州的聯邦地方法院則核准了。第六巡迴上訴法院由三位法官組成的合議庭同意 Kalshi 有權提起這些訴訟，但不同意其運動合約屬於聯邦監管的交換合約。

CoinDesk 引述判決書，法院寫道：「While we agree with Kalshi that its sports-event contracts are conditioned on the occurrence of 'event[s],' we conclude that Kalshi’s contracts do not depend on events that are 'associated with a potential financial, economic, or commercial consequence' within the meaning of the statute.」意思是：法院同意 Kalshi 的運動賽事合約確實以「事件」是否發生為條件，但認為這些事件並不是法條所指「具有潛在財務、經濟或商業後果」的事件。

判決以紐約巨人隊贏得超級盃為例，說明用語取決於「事件」怎麼定義。如果事件是「巨人隊獲勝」，那麼獲勝就是「該事件已發生」。如果事件其實是「比賽本身」，那麼巨人隊獲勝只是比賽的結果。法院認為，法條文字並沒有明確要求把「結果」排除在事件的定義之外，因此不自行為法條加上這項限制。

為什麼這項裁決可能走向最高法院

CoinDesk 報導，在此之前，第三巡迴上訴法院裁定 CFTC 對預測市場有管轄權，第八巡迴上訴法院則裁定運動相關合約不是交換合約。第六巡迴這次的結論與第八巡迴一致，不同上訴法院之間因此形成巡迴分歧。CoinDesk 認為，這類分歧應會促使美國最高法院審理此案；第三巡迴的案件已上訴至最高法院。

CoinDesk 報導中，各巡迴上訴法院對預測市場運動合約的見解。
巡迴上訴法院是否屬於交換合約（swap）監管歸屬備註
第三巡迴（Third Circuit）報導未說明認定 CFTC 對預測市場有管轄權案件已上訴至美國最高法院
第八巡迴（Eighth Circuit）認定運動相關合約不是交換合約報導未詳述結論與第六巡迴一致
第六巡迴（Sixth Circuit）認定 Kalshi 運動賽事合約不是交換合約應受州博弈法規管轄，而非 CFTC 規則處理俄亥俄州與田納西州兩件訴訟

常見問題

美國第六巡迴上訴法院這次裁定了什麼？

CoinDesk 報導，第六巡迴上訴法院於 2026 年 9 月 25 日裁定，Kalshi 的運動賽事合約不是聯邦法律所稱的交換合約（swap）。因此這些合約應受各州博弈法規管轄，而非適用聯邦商品期貨交易委員會（CFTC）的規則。

為什麼各州政府想把預測市場納入州的監管？

CoinDesk 報導，州政府認為提供運動合約的預測市場與州監管的博弈業者直接競爭，產品也相同。此外，受聯邦監管的平台不必繳納州稅；預測市場往往開放 18 歲以上的人參與，而多數州的博弈業者只接受 21 歲以上的顧客。

這次裁決是否代表 Kalshi 必須停止服務？

CoinDesk 的報導沒有說明 Kalshi 是否會在特定州停止服務。這項裁決是上訴法院的判斷，不是最高法院的最終裁決。CoinDesk 認為，各上訴法院之間的分歧應會促使最高法院介入。

其他巡迴上訴法院怎麼看同一個問題？

CoinDesk 報導，第三巡迴上訴法院裁定 CFTC 對預測市場有管轄權，第八巡迴上訴法院則裁定運動相關合約不是交換合約。第六巡迴這次的結論與第八巡迴一致，形成所謂的巡迴分歧（circuit split）。第三巡迴的案件已上訴至最高法院。

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