NCUA 的稳定币标准草案：信用合作社只能通过子公司发行，稳定币不受股金保险

2026 年 5 月 18 日，美国全国信用合作社管理局（National Credit Union Administration，NCUA）落实 GENIUS Act 的补充规则草案刊登在《联邦公报》，引注 91 FR 28956，ACTION 栏写的是补充规则草案（Supplemental proposed rule）。三个日期要分开：署名日 5 月 14 日，送存联邦公报办公室并发新闻稿 5 月 15 日，刊登 5 月 18 日。

本文于 2026 年 9 月 17 日核查，读的是美国政府出版局 govinfo 上《联邦公报》的原始 PDF、NCUA 5 月 15 日的新闻稿、GENIUS Act 的制定条文，以及 NCUA 同年 2 月 12 日的前一份提案。本站没有实测，也不提供投资或法律意见。这是草案而不是已生效的规则；官方没有写的地方，本文写成官方未说明，不做推算。

这是什么文件：一份补充草案，前面还有一份

GENIUS Act 是美国 2025 年的支付型稳定币法律，法律编号 Public Law 119-27，制定条文末尾写着“Approved July 18, 2025.”。它把支付型稳定币的许可与监管分给几个联邦机关与各州，本文只写其中一条。新闻稿末尾的机关简介写 NCUA 由美国国会设立，负责规范、颁发执照与监管联邦信用合作社。

NCUA 在 2026 年 2 月 12 日先刊登处理谁可以申请、怎么审的提案（91 FR 6531，RIN 3133-AF69，意见征询至同年 4 月 13 日），5 月这一份补的是标准，两份的 RIN 与 docket 都不同。5 月的文件自己划了界线：除本补充提案明文写出者外，NCUA 并未重新提出或修改许可提案里的条文，所以 5 月版条文里的许可程序多半是 2 月提过、这次照录的。

意见征询截止日，《联邦公报》的 DATES 栏与 NCUA 新闻稿都写 2026 年 7 月 17 日；全文提出 199 个编号问题（Question 1 至 Question 199），是征询而不是已定的规则。GENIUS Act 第 13 条要求各主要联邦支付型稳定币监管机关、财政部长与各州监管机关在制定日起一年内完成规则制定，NCUA 在 2 月那份提案的摘要里把这个期限写成 2026 年 7 月 18 日。

管到谁：信用合作社不能自己发，只能通过子公司

信用合作社（credit union）对台湾读者比较陌生：NCUA 说它以合作模式运作，社员存进去的钱在美国法上叫股金账户（share account），由 NCUA 的联邦股金保险保障，而不是银行那一套存款保险；受 NCUA 保险的信用合作社简称 FICU。

依 GENIUS Act，受保存款机构（文件合称 IDI，含联邦存款保险公司（FDIC）受保的存款机构与 FICU）不得成为支付型稳定币的发行人，必须通过子公司发行；提案写明 FICU 不得直接发行。法律上的受保信用合作社子公司有三个并列分支：提供日常运营相关服务的组织、信用合作社持股或已放款的信用合作社服务组织（CUSO），以及州立受保信用合作社依州法设立的子公司，每个分支都是独立的资格路径。这类子公司必须受主要联邦支付型稳定币监管机关监管，不能改选州级架构；文件说这些机关“包括”NCUA、FDIC、货币监理署（OCC）与美联储理事会。

申请与审查出自 2 月那份提案，5 月这份照录在条文里：子公司必须与信用合作社母公司共同提出申请；GENIUS Act 要求 NCUA 在收到实质完整申请后 120 天内作出决定，逾期未决定则视为核准，但情况有重大变更时该申请视为新申请；收件后 30 天内要通知申请人是否实质完整；在开放式、公开或去中心化网络上发行不构成驳回的正当理由。2 月那份提案也限制信用合作社只能投资已取得 NCUA 执照的发行人。

5 月这一份提出什么：能做什么、准备金与赎回

草案第 706.201 条先划定业务：持 NCUA 执照的发行人只能做八件事，包括发行、赎回、管理准备资产、为稳定币与必要准备及私钥提供保管、就购买或赎回收费等。同一条的禁止事项有两条对一般人最有意义：不得直接或以暗示表示支付型稳定币有美国完全信用担保、由美国政府保证，或受联邦存款保险或联邦股金保险保障；也不得就持有、使用或保有该币本身付给持有人任何形式的利息或收益，不论现金、代币或其他对价。

草案要求任何时点准备资产的公允价值总额等于或超过流通发行总额，且可辨识、与其他资产分离，月度组成报告要公布并由注册会计师事务所核查。不足的当天就要通报 NCUA，并立即禁止新发行（仅为跨账本转移且净流通发行总额不增加者除外）；连续 15 个营业日未达下限（NCUA 可裁量延长）就要开始变卖准备资产并赎回，清算期间不得收赎回费用。赎回政策须载明及时赎回不得超过申请日之后两个营业日，裁量性限制只能由 NCUA 施加；单一 24 小时内赎回需求超过流通发行总额 10%，期限自动延长为七个日历日，NCUA 另可因安全稳健、金融稳定或公共利益裁量延长。

资本与监管部分，NCUA 表示在可能的范围内会与其他主要联邦支付型稳定币监管机关所提的标准与用语保持一致：新设发行人（取得发行核准未满三年者）的最低资本是执照条件所订金额与 500 万美元取其高，须维持 36 个月（可依执照条件或 NCUA 其后的认定缩短或延长），另要维持相当于 12 个月总费用的运营后盾资产，且须与准备资产分别列示。

保障的界线：稳定币没有股金保险，代币化股金有

GENIUS Act 明文规定支付型稳定币不受美国完全信用担保、不由美国政府保证，也不受 FDIC 存款保险或 NCUA 股金保险保障，作相反陈述即属违法。准备金那一边，草案的认定是：存在信用合作社股金账户里作为准备的钱依法人账户规则保给发行人，不穿透给持有人，还要与该发行人在同一家信用合作社的其他法人账户合并计算，上限是标准最高股金保险额，目前为 25 万美元。NCUA 的理由是，法律既然这样写，把股金保险穿透给持有人看起来与条文不一致。

同一份草案另外处理代币化股金。NCUA 指出支付型稳定币与代币化股金在经济上与法律上是不同的东西，GENIUS Act 的支付型稳定币定义明文排除存款，包含以分布式账本技术记录的存款。草案因此要修正股金保险规则，明确规定信用合作社用什么技术或记账方式记录账户负债，不影响那些负债是否构成可保的账户；使用代币化股金的社员，享有与使用非代币化股金者相同的联邦股金保险。

跟台湾读者的关系，以及怎么自己查

先说界线：这是美国的规则草案，管的是美国联邦受保信用合作社及其子公司，不约束台湾的用户、平台或主管机关，全文也没有提到台湾。以下是编辑设计的例子，不是实测：有人用美元稳定币付一笔给境外自由职业者的费用，看到“由受保信用合作社的子公司发行”，很容易读成有存款保险。照草案的条文，那个读法是错的——发行人被禁止这样表示，稳定币本身也没有股金保险。

要自己确认现况，最稳的是回到《联邦公报》与 govinfo：本案文件编号 2026-09915、RIN 3133-AG10，2 月那一份是 91 FR 6531、RIN 3133-AF69。至于 GENIUS Act 何时生效，法律第 20 条给的是公式而不是日期：本法及其修正自制定日起 18 个月，或各主要联邦支付型稳定币监管机关发布任何实施最终规则后 120 天，两者较早者起生效。NCUA 这份提案也只印这个公式，没有把它换算成日期，本文同样不换算。

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