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美国第六巡回上诉法院裁定：Kalshi 体育赛事合约不属联邦监管的“交换合约”，应受州政府博彩法规管辖

CoinDesk 报道，美国第六巡回上诉法院于 2026 年 9 月 25 日裁定，预测市场平台 Kalshi 的体育赛事合约不是联邦法律所称的“交换合约”（swap）。因此这些合约应受各州博彩法规管辖，而非由联邦的商品期货交易委员会（CFTC）监管。这项裁决关系到预测市场由谁监管，也让各上诉法院的见解更加分歧，CoinDesk 认为这应会促使美国最高法院介入。

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美国第六巡回上诉法院裁定：Kalshi 体育赛事合约不属联邦监管的“交换合约”，应受州政府博彩法规管辖
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先搞懂几个名词

  • 预测市场：让用户针对某个事件的结果（例如选举或体育比赛）买卖合约的平台，Kalshi 就是其中一家。
  • 交换合约（swap）：美国联邦法律中的一类金融合约。若被认定属于此类，就归联邦机构监管。
  • CFTC：美国商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission），负责监管期货与交换合约等商品的联邦机构。
  • 巡回上诉法院：美国联邦法院体系中的上诉法院，按地区分为多个“巡回区”，层级在地区法院之上、最高法院之下。
  • 巡回分歧（circuit split）：不同巡回上诉法院对同一法律问题作出不同判断。

事件背景：预测市场与州政府的监管拉锯

美国第六巡回上诉法院裁定：Kalshi 体育赛事合约不属联邦监管的“交换合约”，应受州政府博彩法规管辖
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CoinDesk 报道，预测市场在 2024 年美国大选后快速增长，此后各州政府陆续试图把提供体育相关合约的预测市场纳入州的监管框架。州政府的理由包括三点。第一，这些平台与州政府监管的博彩运营商相互竞争，而且提供相同的产品。第二，对许多州来说，受联邦监管的平台无需缴纳州税，却仍与州监管的运营商竞争。第三，预测市场往往向 18 岁以上的人开放，而多数州的博彩运营商只接受 21 岁以上的顾客。

第六巡回法院的裁决理由

CoinDesk 报道，这次裁决处理两起诉讼，都是 Kalshi 分别对俄亥俄州与田纳西州监管机构提起的。Kalshi 希望取得“禁令”，也就是由法院下令禁止州政府对其起诉。俄亥俄州的联邦地区法院驳回了 Kalshi 的请求，田纳西州的联邦地区法院则予以批准。第六巡回上诉法院由三名法官组成的合议庭同意 Kalshi 有权提起这些诉讼，但不同意其体育合约属于联邦监管的交换合约。

CoinDesk 援引判决书，法院写道：“While we agree with Kalshi that its sports-event contracts are conditioned on the occurrence of 'event[s],' we conclude that Kalshi’s contracts do not depend on events that are 'associated with a potential financial, economic, or commercial consequence' within the meaning of the statute.”意思是：法院同意 Kalshi 的体育赛事合约确实以“事件”是否发生为条件，但认为这些事件并不是法条所指“具有潜在财务、经济或商业后果”的事件。

判决以纽约巨人队赢得超级碗为例，说明用语取决于“事件”如何定义。如果事件是“巨人队获胜”，那么获胜就是“该事件已发生”。如果事件其实是“比赛本身”，那么巨人队获胜只是比赛的结果。法院认为，法条文字并没有明确要求把“结果”排除在事件的定义之外，因此不自行为法条加上这项限制。

为什么这项裁决可能走向最高法院

CoinDesk 报道，在此之前，第三巡回上诉法院裁定 CFTC 对预测市场有管辖权，第八巡回上诉法院则裁定体育相关合约不是交换合约。第六巡回这次的结论与第八巡回一致，不同上诉法院之间因此形成巡回分歧。CoinDesk 认为，这类分歧应会促使美国最高法院审理此案；第三巡回的案件已上诉至最高法院。

CoinDesk 报道中，各巡回上诉法院对预测市场体育合约的见解。
巡回上诉法院是否属于交换合约（swap）监管归属备注
第三巡回（Third Circuit）报道未说明认定 CFTC 对预测市场有管辖权案件已上诉至美国最高法院
第八巡回（Eighth Circuit）认定体育相关合约不是交换合约报道未详述结论与第六巡回一致
第六巡回（Sixth Circuit）认定 Kalshi 体育赛事合约不是交换合约应受州博彩法规管辖，而非 CFTC 规则处理俄亥俄州与田纳西州两起诉讼

常见问题

美国第六巡回上诉法院这次裁定了什么？

CoinDesk 报道，第六巡回上诉法院于 2026 年 9 月 25 日裁定，Kalshi 的体育赛事合约不是联邦法律所称的交换合约（swap）。因此这些合约应受各州博彩法规管辖，而非适用联邦商品期货交易委员会（CFTC）的规则。

为什么各州政府想把预测市场纳入州的监管？

CoinDesk 报道，州政府认为提供体育合约的预测市场与州监管的博彩运营商直接竞争，产品也相同。此外，受联邦监管的平台无需缴纳州税；预测市场往往向 18 岁以上的人开放，而多数州的博彩运营商只接受 21 岁以上的顾客。

这次裁决是否意味着 Kalshi 必须停止服务？

CoinDesk 的报道没有说明 Kalshi 是否会在特定州停止服务。这项裁决是上诉法院的判断，不是最高法院的最终裁决。CoinDesk 认为，各上诉法院之间的分歧应会促使最高法院介入。

其他巡回上诉法院怎么看同一个问题？

CoinDesk 报道，第三巡回上诉法院裁定 CFTC 对预测市场有管辖权，第八巡回上诉法院则裁定体育相关合约不是交换合约。第六巡回这次的结论与第八巡回一致，形成所谓的巡回分歧（circuit split）。第三巡回的案件已上诉至最高法院。

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